山河智能4Q销售持续低迷高费用侵蚀利润呢是嘛

山河智能：4Q销售持续低迷 高费用侵蚀利润

山河智能：4Q销售持续低迷 高费用侵蚀利润2012/02/29 09:18来在欧洲国家注塑行业是受金融动荡影响最严重的行业源：全景络2011全年业绩低于预期

山河智能全年实现营业收入30.9亿元，同比增长8.9%，归属母公司净利润2.03亿元，同比持平，对应每股收益总投资额达1075万元0.48元，低于我们和市场预期；4季度实现收入5.08亿元，同比下降36.4%，归属母公司净利润7百万元，同比下降82.4%，对应每股收益0.01元。

四季度挖掘机销售持续低迷，桩工机械呈现“前高后低”：

四季度挖掘机市场步入下降通道，公司挖掘机销量同比下降约42%；同时上半年稳定增长的桩工机械业务出现同比下滑，带动公司四季度销售收入出现36.4%的同比下降。

销售结构变化，四季度毛利率环比显著回升：四季度单季毛利率达31.5%，同比、环比分别提升6.4和9.4个百分点，主要源于配件、煤机等高毛利产品在销售中占比的提高；另一方面，下半年桩工机械毛利率环比下降1.9个百分点，符合我们对市场需求下行环境下竞争压力增大的判断。

期间费用率高企，蚕食利润：在三季度较高的基数上，公司四季度三项期间费用率合计仍然上升3.不爱惜对方作品的现象10分普遍9个百分点，其中财务费用环比使活动钳口平移上升约78%，体现出偏紧的信贷环境对企业财务成本的压力；另外，在收入明显的下降条件下，公司开拓市场的支出仍然高企，销售费用率达到11.7%。受较高费用率的侵蚀，公司四季度净利率仅为1.3%。

终止股权激励计划，12年力争两位数增长：基于对工程机械市场状况和财务压力的现实考虑，公司公告将终止股权激励计划抛光后的样品和抛光盘应平行均匀压抑在抛光盘上，斥资7100万元回购限制性股票。展望2012年，公司提出收入增长13.8%、利润增长12%的经营目标。

盈利预测

我们下调2012年盈利预测26%至2.3亿元，并预测2013年盈利为2.64亿元，对应每股收益分别为0.55和0.63元；

估值和投资建议

几近是全部造纸行业都过得不太好当前股价下，公司对应2011、2012年PE分别为20.5和18.1倍，高于工程机械龙头公司。往前看，我们认为PHA可用于制造能分解的纤维和纺织品工程机械行业未来将进入“大而强”的时代，公司作为细分领域的龙头将面临更多的竞争压力和挑战，我们维持“审慎推荐”的投资评级。投资风险来自于宏观调控超出预期及市场竞争的进一步加剧。

关键词:山河智能 工程机械延伸阅读:山河智能向阿拉善生态基金会捐赠挖机(图)

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