云南铜业紧急再融资60亿增发破解资金危局万芳

云南铜业紧急再融资60亿增发破解资金危局

7月23日，停牌一周的云南铜业(000878,股吧)（000878.SZ）复牌当天径直跳空10%开盘，高高在上的股价全天纹丝不动，牢牢地钉在涨停板上。 市场对非公开发行30，000万股的云南铜业(000878,股吧)非但没有产生圈钱恐慌，反而对高达61.77亿元的再通融资报以了极大热情，只用了相当于停牌前最后一个交易日1%的成交金额便把股价轻松推至涨停。 此前，云南铜业曾于7月10日发布了2009年半年度亏损1.26亿元的业绩预亏公告，但这一阴影很快被巨额融资带来的美好预期冲刷地踪影全无，云南铜业浴火重生的期待冉冉升起。 饱受内忧外患的云南铜业真的能够从此迎来浴火后的重生吗？ 60亿紧急融资 2007年底刚刚通过定向增发成功融资43.5亿元的云南铜业，仅在一年后便迅速陷入资金链全线吃紧的艰难窘境。 2008年1-12月，云南铜业经营活动现金流为-51.5亿元，投资活动现金流为-9.47亿元，其间虽然通过借款取得现金141.8亿元，但全年现金及现金等价物净增加额仍为-52.3亿元。截至2008年年底，公司期末现金及现金等价物余额从2007年底的90.4亿元锐减至38.0亿元。 在全年经营活动现金流为高达数十亿元负数的情形下，云南铜业高达14.8亿元的购建固定资产开支及其122.5亿元巨额债务偿还现金支出，导致公司的现金流一下子紧绷起来。 到了2009年第一季度，云南铜业现金流继续恶化，现金及现金等价物净增加额为-3.6亿元，现金及现金等价物期末余额从年初的38.0亿元进一步减少至34.4亿元。 尽管云南铜业今年第一季度经营活动现金流为7.37亿元，在一定程度上缓解了资金流的紧张程度，但区区34.4亿元的货币资金相对于123.9亿元的巨额流动负债而言，其现有资金所能发挥的作用无异于杯水车薪。 尽管云南铜业在非公开发行股票预案中强调，通过对本次募集资金的合理运用，公司将增加资源储备、提高资源自给率、降低资产负债比例，符合本公司“优化结构、突出主业、加强管理、效益为先”的发展思路，但这些冠冕堂皇的借口着实无法掩盖其急于降低财务风险的强烈意图。 2008年，云南铜业基本每股收益-2.22元，同比下降392.31%，全面摊薄净资产收益率-78.22%，同比下降92.96%，每股经营活动现金流-4.10元，同比下降11814.29%。 2009年第一季度，营业总收入17.01亿元，同比下降66.85%，归属母公司净利润-2.6亿元，同比下降229.29%。 在经营亏损、资金链全线吃紧的情况下，以积极抢占资源名义融资60亿俨然为云南铜业的救命稻草。 那么此番再融资成功后，云南铜业真的能像市场期待的那样浴火重生吗？ 浴火重生？ 联合证券有色金属行业研究员叶洮对云南铜业的浴火重生给予了厚望。 一是上半年实现归属母公司净利润为-1.26亿元，对应每股收益-0.1元。虽然半年报依然亏损，但其传递的积极信号不容忽视。结合1季度业绩推算，公司2季度单季盈利约1.39亿元，每股收益0.11元，其2季度经营状况已明显改善。 二是公司2008年底计提存货跌价准备18.14亿元，按市价测算库存：原材料15.1万吨，铜产品1.8万吨。现有产能规模估计需消化120天左右。2009年以来铜及其原料价格显著反弹， 预计下半年价格仍将维持强势，相信足以令其库存出现账面盈利。 三是云铜集团承诺条件成熟时逐步将相关资产注入上市公司，前期注入的大红山和羊拉铜矿具有较大提升潜力，相信注入进程还将继续。实际控制人中铝公司近几年在铜产业频频出手，布局路线清晰。未来中铝于铜产业的后续动作值得重点关注，云南铜业身份特殊。 叶洮在看到上述有利于云南铜业欲火重生的积极因素的同时，也注意到云南铜业存在成本高、费用高、效率低、利润率低等诸多明显不足，但他对此并不十分悲观，反而认为，经历2007年、2008年两年整顿后，公司可望浴火重生。换种角度看，起点越低，则潜力越大。 然而，有关行业数据显示，云南铜业与同行业存在明显差距的现实令人对其快速的浴火重生难以乐观。 据万德数据统计，2009年第一季度，云南铜业销售净利率为-15.32%，同期，铜陵有色(000630,股吧)（000630）销售净利率为3.39%，海亮股份(002203,股吧)（002203）销售净利率为2.47%，江西铜业(600362,股吧)（600362）销售净利率为1.54%；云南铜业的存货周转率为 0.29，铜陵有色(000630,股吧)的存货周转率为1.34，海亮股份(002203,股吧)存货周转率为2.19，江西铜业存货周转率为1.38。 60亿再融资只能解决短期资金周转困难，而同行业内偏低的盈利能力和运营能力决定了云南铜业欲火重生还有相当长的一段路要走。 众所周知，云南铜业经营管理存在的问题与其前段时间爆发的公司高管集体腐败窝案有着不可分割的联系，公司高层70余人违法违纪、涉及金额20余亿元的不良影响，在短短的两年时间内能够得以彻底整顿吗？ 在公司治理和经营管理机制尚未得以充分净化完善的情况下，云南铜业浴火重生的难度可想而知。

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